朱啸虎：投资人不看那么远，我只看六个月

接下来的风口会是什么？也许跟着金沙江创投董事总经理朱啸虎就行了。

一个月前，朱啸虎和王刚确认了对小电科技的天使投资，今天小电已经宣布拿到3.5亿元的B轮融资，成为一个潜在的独角兽选手。共享充电也迅速的聚成了一个风口，几十家创业公司浮出水面，并吸引了大批投资者。

聚美优品创始人陈欧说，他确实是看到金沙江投资了小电后，才注意到共享充电的。在深圳实地考察了一个月后，陈欧认为这是一个大赛道，以3亿元现金投资了街电科技。而有消息表明，美团也在筹划入局。

“猛虎下山砸大钱。”在一个股权论坛上，天使投资人龚虹嘉这样评价朱啸虎的做法。只要他看重哪个项目他就砸大钱，这种做法可以将人们原来理解的小生意，迅速变成巨大的生意。

眼下，共享单车酣战正欢，共享充电宝又蓄势待发。从打车、单车到共享充电，风口形成的时间越来越猛，朱啸虎的风格也越来越明显。

“你觉不觉得ofo这件事带有典型的朱啸虎风格，糙快猛。”一位与金沙江投资企业长期竞争的创业者说。他觉得，包括拉手、饿了么、滴滴、小电等项目有个共同的特点：迅速烧钱做大规模，但资金效率并不高。ofo造价低，但损坏率也高。朱啸虎觉得这不是关键问题，“我们这个车便宜，可以现场修，维修成本没有那么高，目前在可控范围之内。”

“因为我们投的项目门槛比较高，每年就投十几个，当然也更希望这些项目能够火起来。”朱啸虎说。

早期投资通常的做法是以量多取胜，普遍接受的早期成功率5%，但金沙江和朱啸虎走出了一条反向路径。在金沙江十年只参与了二三十个项目，成功率在60-70%。这确实是一个了不起的数字。

移动大时代

朱啸虎开始沉迷于手机游戏了。

“这个市场不会大。这是个生意，不是个投资。”和创业者聊了十分钟，他就拒绝了对方，然后开始玩自己的手机游戏。

“平时就是玩游戏，玩王者荣耀。”在金沙江位于国贸三期的办公室里，朱啸虎坐在椅子上，时不时低下头，用右手食指戳一下手里iPad的屏幕。他已经是《王者荣耀》的资深玩家，经常在微信朋友圈里分享战果。就连8岁的女儿也被他带上了道，在家里经常父女俩一起开黑（组队）。

“你不玩儿这个，根本不理解它为什么这么火。你必须体验产品，才知道它火的原因在哪儿。”朱啸虎对《财经天下》周刊说，一开始就是好奇，为什么王者荣耀的注册用户能达到2亿，狼人杀又能刷爆朋友圈。

玩了两个月后，金沙江决定投资狼人杀。

PC时代，朱啸虎一点儿游戏也不玩，因为没有时间。但现在是移动互联网时代了，手机上网很方便，去机场的路上可以玩儿一局，飞机延误还可以玩儿一局。他玩王者荣耀，狼人杀，还时不时做做作直播。映客CEO奉佑生说，“他一直在玩映客，而且玩的很深入，号都是90多级的大号了”。

“你不能低估移动端，很多事情在PC端是很小的，在移动端是很大的事情。”朱啸虎说。这也是他错失今日头条后总结出的最大教训。

“5000万美元。”

2013年初，在金沙江国贸三期的办公室里，张一鸣对朱啸虎，说出了自己对今日头条B轮估值的期望。今日头条A轮的投资人SIG董事总经理王琼和朱啸虎是上海交大的校友，在王琼的鼓动下，B轮的时候，张一鸣第一个就找到了朱啸虎。

朱啸虎拒绝了张一鸣。

“那时候，新浪的市值不过30亿美元。5000万美元的估值投一个移动端的新浪，你让我怎么赚钱？”朱啸虎说，自己确实没想到移动端新闻聚合会跟PC端是不一样的，更没想到张一鸣有那么强的战斗力。在最新的传闻中，今日头条已完成略低于10亿美元的D轮融资，投后估值近110亿美元。

回到4年前，谁能想到移动端估值最高的app是打车软件，内容分发的平台会是今日头条而不是各种助手。这种不确定性带来的变化，正是互联网创业和投资的魅力所在。

金沙江投资饿了么的时候，饿了么还向餐厅售卖订餐系统软件，是一个PC时代的产物。但到2013年底，美团、淘点点、百度外卖陆续上线。“你发现原来外卖是主流。”饿了么COO康嘉曾感慨。

人们认为是巨头们挑起了战争，把外卖推向了风口。但巨头们看到的却是移动互联网带来的改变。美团点评CEO王兴一直坚信，一切还没有互联网尤其是移动互联网改变的，终将被会改变，团购只是O2O的冰山一角。

赶集网创始人、瓜子二手车CEO杨浩涌也曾表示，“移动互联网对传统行业是一个全新的颠覆。”有了智能手机以后，用户可以随时上网，这让很多十亿美元的公司有了成为百亿美元独角兽的可能。

不过，直到2015年，投资人对待移动互联网仍然是谨慎的。2015年11月，映客A轮的时候，朱啸虎曾把映客推荐给王刚。王刚却拒绝了朱啸虎的好意。

王刚看直播，就像朱啸虎看今日头条。移动直播和PC直播有什么差别吗？他觉得没什么差别。在PC直播上，YY和 9158都已经很成功，上市了。一个新的、小的创业公司凭什么能起来？

今天，直播已经催生了数家独角兽公司，包括快手、一下科技。而根据2016年9月21日，昆仑万维发布的公告，映客估值已经突破71亿元。罗斌很得意，他说映客已经开始盈利，“虽然我不能告诉你映客赚了多少钱，但我可以告诉你映客很赚钱”。

滴滴是打车，饿了么是送外卖的，诺心是做蛋糕的，ofo是自行车租赁，这些在传统行业里不起眼的小生意，因为移动互联网而有了做大的可能。

移动互联网改变了朱啸虎的娱乐方式，也改变了他的投资事业。2012年，因为拉手，围绕朱啸虎更多的是质疑。但2012年之后，他的名下是一连串闪亮的名字：滴滴、饿了么、映客、ofo。这些崛起于移动互联网的超高回报的项目，让他成为名副其实的“独角兽捕手”。

创业型投资人

时针倒转十年，朱啸虎还是一个刚刚结束创业的投资门外汉。

“创业太苦了。”朱啸虎说。

1998年复旦大学硕士毕业后，朱啸虎先在麦肯锡做了2年的咨询顾问，这段经历这培养了他在短时间内迅速的了解一个新的行业的关键点的能力。在争分夺秒抢项目的早期投资领域，这是一项关键的本领。

2000年，受互联网造富的刺激，朱啸虎等人联手创立了易保网络。“那时候人们都想做互联网创业，都是看哪个模式美国很火，中国还没做，就去看。”朱啸虎之前在麦肯锡就是给平安保险做咨询，他发现美国在网上卖保险很火，中国还没有人做。

但易保网络创立后，他们发觉自己掉坑里了。中国人对互联网都还不熟悉，怎么可能在网上买保险。

屋漏偏逢连阴雨，破船又遇打头风，互联网泡沫又开始破灭了。为了生存，易保网络换过好几次方向。给保险公司做软件系统的时候，由于账期长，公司账上经常没什么钱。他们就先给员工发工资，管理层的都欠着，什么时候回款了什么时候补发。最困难的时候，管理层一整年都没发工资，直到年底账都收回了才补发的。

“创业都是这样的，太苦了。”朱啸虎感慨说。恰恰是这一段创业经历，让他做投资有了另一个优势。“创业过，才知道这条路有多少坑和坎，才能帮助早期创业者解决问题。”

2007年，朱啸虎刚刚结束了8年的创业，卖掉了易保网络。金沙江创始人伍申俊向朱啸虎发出了邀请。伍申俊觉得，朱啸虎理解产业趋势，又理解创业的甜酸苦辣，很具备VC的潜质。

实际上，很多知名的投资者都是创业者转行过来的，比如红杉沈南鹏、经纬邵亦波、北极光邓峰。邵亦波的创业伙伴，宝宝树CEO王怀南曾提到他有一个大胆的假想，“五年后，那些没做过创业的投资人不存在了，每一家公司的投资人，起码领军人全是成功过或者是失败过的创业者。”他认为，大多数投资人除了带来钱没有任何的意义，只有创业过的投资人才真的理解创业上需要的坑坑坎坎的帮助。

到今天，朱啸虎做风险投资整好十年了，由当初的门外汉，成为中国最著名的早期投资人之一。

一路走下来，朱啸虎越发觉得，能力固然重要，但有时候，在正确的时间点上站在正确的位置上，比什么都更重要。

“2007年互联网的用户群到了爆发点，自己在这时候转做风险投资，也等于自己也是踩到了最好的节点，后面的发展也就事半功倍。”朱啸虎说。过去十年，也是互联网创投爆炸的十年，现在市场上活跃的很多公司和投资机构，58赶集，蓝港、暴风，蓝驰创投、今日资本都成创立于这一时期。

“快准狠”

“他谈项目非常快。三个字，快准狠。”罗斌说。

金沙江相信投资需要言传身教，采用典型的学徒制，资深合伙人带年轻人，两个人负责一个项目。朱啸虎的导师是林仁俊，最初几年里，两个人一起看、一起投，其中就包括百姓网。

百姓网CEO王建硕对《财经天下》周刊表示，金沙江的逻辑是择优投资，动作非常快，看好一家公司后就迅速出手，毫不犹豫。

如今，朱啸虎已经开始带别人。罗斌就是他在金沙江招的第一个人，两个人一起投了映客、ofo、狼人杀等。

加入金沙江之前，罗斌在普思做天使投资，2012年投了诺心蛋糕（LE CAKE），他带着蛋糕去找了朱啸虎。朱啸虎发现女儿很喜欢吃，就投了A轮。

诺心蛋糕的创始人张岚记得，自己第一次见朱啸虎就是在浦东香格里拉的大厅，有四五个创业者排队等着。朱啸虎每天就见四五个人，几乎不加班。他说，好项目就那么几个，加班也没什么好看的。

和朱啸虎熟了，罗斌就经常带着创业者去找朱啸虎，有时候自己什么都不问，就坐在旁边看朱啸虎怎么提问。

2014年，在北京的瑞吉酒店，朱啸虎请罗斌吃了一顿西班牙餐，邀请他加入了金沙江。“他是典型的上海人，很讲究的。”在华兴的年会上，朱啸虎还获得了最佳穿著奖。

在普思，罗斌就在关注直播，觉得移动端会有机会。2015年国庆节，他和普思的前同事一起吃饭，对方提到普思投了做直播的平台17，但17此时没有继续融资的需求。罗斌就研究App Store里面的免费排行版，看到了排名第18的映客。

朱啸虎也下载了映客，“就看看为什么这么火，到凌晨两点，我看还有很多人在看一个女孩子聊天，就觉得这肯定是一个大趋势。”智能手机、4G、美颜摄像，朱啸虎觉得这些因素肯定会让移动直播成为风口。

10月8日，罗斌见了映客创始人奉佑生。10月10日，奉佑生就见到了朱啸虎，感觉还有点儿紧张。“他之前投资滴滴非常知名，算是大牌投资人。”但见了面，他发现朱啸虎很亲和，话不多，问的问题也不多，大部分时候都是在听，“他是用资深逻辑来判断问题的人。”

只聊了十几分钟，虽然也提到了核心竞争力和未来规划的问题，但朱啸虎更关心数据，包括次月留存、三个月留存。奉佑生就直接打开映客的后台给他看。又过了两天，朱啸虎叫上奉佑生和在美国的同事一起开了视频会议，当即就给了口头意向，后来连TS（投资意向书）都没签就直接签了投资合同。

实际上，朱啸虎也没闲着，在这几天里研究了排行榜里所有看得见的直播App。最后选择投资映客，是觉得奉佑生对直播想得很清楚，比当时的其他几个创业者有很明显的优势。

奉佑生说，虽然映客冲到排行版前面后也有其他投资公司陆续找过来，但都比金沙江晚了一两个星期。

张颖曾对媒体感慨，自己也搞不清金沙江为什么速度这么快。但金沙江拥有比较简单的组织架构，导致没几家公司能够跟他抗衡决策速度。除非见得更早一点，否则抢不过金沙江。

朱啸虎说，金沙江会在每周五会开会讨论投资项目，互联网项目主要由林仁俊、丁健、朱啸虎三人拍板。小项目不用过，大项目集体讨论。遇到很紧急的项目，就开电话会议，有时微信讨论就能决定。

“我们不投票的，你要真的非常看好，别人有意见也可以投。”朱啸虎说，开会是为了让投资人更全面地去衡量一个项目，如果有人强烈反对，就需要再思考一下，这个项目是不是那么好。实际上，绝大部分项目都会存在不同的争议。投滴滴的时候，就有一个合伙人觉得出租车没什么意思。

投资后，朱啸虎就鼓励创业者们尽快把A轮的钱花掉。

他经常说，A轮的钱就是拿来花的，就是试验商业模式是否成立。弄清楚需要多少人、什么样的流程方法、花多少钱，在多长时间内，能把这个点打下来。在一个点上把这些全摸透了，然后马上B轮的钱进去扩张。“这是一个比较合适的打法，投入产出都能算出来，后面投资人也敢投。”

“遇到竞争，就要敢打。”这是朱啸虎从百姓网总结出来的经验。

金沙江投资百姓网的时候，杨浩涌还在犹豫要不要从谷歌出来，而与姚劲波相比，百姓网的王健硕分析能力很强，对数据也非常敏感，关注投入产出，更符合当时金沙江对创始人的要求。

但是，王健硕也有一个特点：谨慎扩张。58拼命烧钱最终成功上市，合并赶集后，现在市值已经超过50亿美元。而王建硕不敢烧钱最终被挤到第三的位置，2016年挂牌新三板。虽然投百姓网大概赚了一亿多美元，也是相当不错的回报，但与58比还是差很多。

“这也是一个教训。该烧钱的时候还是要烧钱，尤其是市场好的时候。”朱啸虎说，一旦遇到泡沫市场，企业必须要融更多钱，拼命向前冲，快速地圈用户。太保守可能错失大成的机会。“分析型的CEO容易做成第二名，第一名的CEO都是比较敢打的。像滴滴就比较敢打，最终做成第一名。饿了么也敢打，ofo也敢打。”

但打的时候还是要看后面的数据，不看还是真的会爆掉的，这就需要取得一种平衡。他自己做易保网络曾砸过公交汽车广告，砸进去几十万，才收回来几万块。“再坚持半年，这个东西马上就没命了。这笔帐很容易算。”

曾有个项目，后面进来的投资人都很兴奋，劝团队迅速全国铺开。但朱啸虎看了数据后坚决不同意。他发现，用户在没有补贴情况下的复购率还不够，说明这个模式还有些问题。“只有把商业模式彻底验证后，才能全国铺开。”

投能驾驭住项目的人

朱啸虎最大的教训还是来自拉手网。

“就是他了。”

2010年夏天，在北京香格里拉饭店，朱啸虎与林仁俊一起见了拉手网创始人吴波，谈了一小时。三周后，金沙江450万美元到了创立仅几个月的拉手网账户上。此后一年，拉手快速完成三轮融资，做广告、砸补贴、拓城市，金沙江创投从A轮到C轮全部跟进。

2011年，估值超过10亿美元的拉手网宣布启动IPO。此时，金沙江名下已经有了一长串的投资成功的名单，包括百姓网、兰亭集势、梦芭莎、佳品网、大智慧、汇通天下、点心等。

这原本应该是一个春风得意马蹄疾的故事。

但拉手IPO的计划最终流产，而王兴带领美团成为了团购市场最终的“胜者”，并转身投入了O2O大战，成为巨型独角兽。

朱啸虎说，得知拉手上市失败的时刻，是自己投资生涯中最失望的时刻。

“很多深刻的教训，团队在公司发展好的时候必须拧成一股气。”朱啸虎说，当时给拉手网创始人吴波介绍了阿干（干嘉伟）、沈浩瑜，但是吴波都不要。“如果阿干，或者去任何一个人，拉手肯定会解决这些问题。”后来，干嘉伟正式加入美团成为第一任COO，沈浩瑜则去了京东，一度担任京东轮值CEO。

“很多失败的项目，最关键的是驾驭不住项目。”朱啸虎说，投的时候，总相信它是能做起来的。从0到1不是那么难，但做起来之后，还能不能hold住，这个最难。

移动互联网发展迅速，很少能有人能跟着公司那么快的速度一起成长。金沙江一路投下来发现，在个人能力成长上，一个创始人今年管100人，明年管200人，这是可控的。如果今年管100人，明年涨到1000人，那就必须要找更强的人进来。但很多创业者都不愿意找比自己强很多的人进来，一层层弱下去，到最后就hold不住了。

拉手失利后，朱啸虎更慎重的挑选创业团队。他觉得，程维、戴威，以及张一鸣、宿华都是不错的创业者。

2012年11月，朱啸虎在微博上联系到了滴滴的程维。聊了半个小时，朱啸虎就发觉，程维想得很清楚，什么该做什么不该做。而且团队是从阿里出来的，过去的经验也匹配。

朱啸虎说，早在2010年金沙江就看好本地出行，易到A轮甚至签了投资协议，但尽职调查后放弃了。也看过摇摇招车团队，但觉得团队太弱，思维也不对。

不过，王刚一开始不太想跟朱啸虎合作。他觉得朱啸虎看着有点儿凶，又和拉手闹得不愉快。可是，滴滴也没有其他选择了，钱已经花光了，见了至少20家机构还都被拒绝了。

合作之后，王刚的对朱啸虎的看法也变了，觉得朱啸虎有大局观。如今，朱啸虎和王刚慢慢成了“战友”，共同参与了ofo、小电科技等项目。“投资就是礼尚往来，他给我滴滴让我赚点钱，我也给他点项目让他赚点钱。”朱啸虎说。

“程维能够找来柳青，ofo也招了非常多优秀的人进去，团队必须在公司发展好的时候，借助这个势头把团队补齐。”朱啸虎说。

戴威在北大的时候做过学生会主席。金沙江投资了ofo之后，另一个自称也做过学生会主席的北大学生找到朱啸虎。他说自己也有一个项目，你也投我吧。他想做拍照片的事情，自己拍照片很牛的，很多人找他拍照片，一个人收几万块钱。朱啸虎觉得还挺有意思的，就故意挑战他。“这个市场不够大啊，做不了多大的。”结果，听到这句话，对方理都不理他，站起来直接走出了朱啸虎的办公室。

“人和人很不一样的，稍微聊几句就知道这个人怎么样，到底行不行。”朱啸虎说。当时见戴威，也问了很多问题，戴威都有详细的回答。车是多少频次，每次赚多少钱，怎么维修这些车，怎么找这些车，都有很详细的想法，“一看就知道这个人很沉稳”。

项目是最好的PR

2016年1月26日下午三点，金沙江合伙人罗斌发出了一封邮件。主题很简单：我是金沙江创投的，专注早期，对你们的项目很感兴趣，希望和你们合作。

当天晚上，ofo创始人戴威就给罗斌回了电话，约了第二天十点在金沙江北京的办公室见面。

那天早上，罗斌和戴威在小办公室里谈了十分钟，门开了，戴威看见一个穿着粉色衬衫的男人走了进来。后来，他才知道，对方就是大名鼎鼎的朱啸虎。戴威说，朱啸虎话不多，但提的问题都是非常细节的，“让大伙最头疼的问题”。

戴威走后，朱啸虎跟罗斌说，这个项目要投啊。当周，金沙江就签了TS（投资意向书）决定投资ofo1000万元，估值6000万元。

签过协议，他们去中关村大厦ofo的办公室参观，下了楼，站在马路牙子上，朱啸虎对罗斌说，“这个公司以后会非常赚钱，你要好好帮助他们。”

罗斌说，投了滴滴后，金沙江一直在思考出行最后一公里的问题，他们还曾看过一个广州的项目，对方做想用手机呼叫摩托车，但考虑到安全和管制，没投。1月26日那天，他北大找人吃饭，看见到处都是黄色的小单车，就感觉是一个好的投资机会，然后按照网站上留下的联系方式发出了那封邮件。

罗斌也是北大毕业，戴威算是他的师弟，他原本可以找到戴威的电话号码，但还是想试一试这个创业团队的效率，故意发邮件。

“你就不怕对方不理你，错过了吗？”面对我的疑问，罗斌语气中带着一点得意：还有创业者不知道金沙江，没听过朱啸虎吗？

经纬中国的肖敏一直关心大学生市场，曾投过趣店，能够拿到ofo，他很得意。在他看来，朱啸虎拥有敏锐的嗅觉，总是能够投到很好的项目。

今日资本总裁徐新觉得朱啸虎挺逗的，不仅仅给企业站台，摇旗呐喊，还要跟竞争对手拉起战争。

“作为早期投资人，和公司关系更紧密一些，这是毫无疑问的。”朱啸虎说，早期投资是不容易的，一般，金沙江投资后的前3个月，每个星期都会和团队碰一下，看数据是否健康，能否证明商业模式成立。

张颖感慨朱啸虎会做“高效且正确的PR”，只要有成绩，朱啸虎就会“铺天盖地去参加活动”。一位早期曾采访过朱啸虎的媒体人表示，拉手失败时，朱啸虎很低调，现在明显的变了。

但朱啸虎说，是时代变了。

微信、朋友圈、自媒体，社交媒体发达了，口碑传播自然就很快。所以，互联网公司发展的速度也越来越快，“当年去哪儿花了五年时间才慢慢起来，现在ofo一年时间就起来了。”

至于PR，他说：“投资人最好的PR就是他投资的企业”。

在恐惧和贪婪中平衡

王刚后来谈为什么没有投映客，还有一个原因，“我觉得没赚1亿美金不太过瘾，这是第一个发自内心的想法。”

有次雷军跟王刚说，如果想在天使里排名靠前，就数数投了几个赚超过1亿美元的项目，其他不算。就这样，王刚算是给自己定了一个标准。他安慰曾经帮自己否掉映客的助理说：我们坚持一个标准，一个deal赚少于1亿美金就不投了。

当时，朱啸虎投了500万元，还有300万元的额度希望王刚投。王刚算了算，如果能做到100亿元估值的公司，300万乘以100倍回报，去掉稀释大概70倍回报，他只能赚2亿元。

因为贪婪，王刚错过了映客。

“我们始终在平衡赚钱的快乐和输钱的恐惧。”朱啸虎说。你一直在这样平衡，这个项目到底是好是坏，是让我赚钱还是亏钱，你要平衡好。

外界看金沙江投资的项目，都是烧钱的项目。但朱啸虎却说，他们投项目的一个标准是，要求按照当下的现状公司能在6个月里盈利。“必须需要六个月之内赚钱，你说我激进吗？我一点都不激进，我很保守的。”

2011年，饿了么找到朱啸虎的时候，公司现金流很健康，每天来100个用户，50个人下单，而且这50个人里面还会继续下单，用户获取是零成本。“这是非常好的，让我看肯定投的。”朱啸虎说。后来巨头进来引发补贴大战，是另一回事儿。

当年他看过京东，但不敢投。“就是因为觉得这个模式太烧钱了。”结果，京东IPO前只融了累计融了12亿美元。自己投的滴滴已经融了100亿美元，饿了么也融了20亿美元，都比京东多。

“现在钱不值钱了，钱太多了。”朱啸虎感慨。

以太资本的周子敬从FA的角度看投资创业，发现一个趋势就是基金兜里的钱越来越多，铺的项目也越来越多。但金沙江一直保持着原有的节奏，每年都只投十几个。金沙江做过统计，过去10年间，从拿到A轮到最终可以到美国上市，市值超过10亿美元的，中国每年就两到三家公司，美国的数字是4家。

“核心是要坚持我们投项目的标准。你坚持标准的话，你投不出去多少钱的，我们靠投资分成而不是管理费。”朱啸虎不止一次的在公开场合谈到自己的标准，“3S原则”： Significant，要大市场；Scalable，要可扩张；Sustainable，可防守。

罗斌记和朱啸虎一起看过上门美甲、干洗服务，这些项目有些后来都融了B轮、C轮，但朱啸虎却一个都没投。VR、B2B、校园贷款，2015年很火的一些项目他也都没投。

加入金沙江3年，算上狼人杀，罗斌总共才投了5个项目（映客、ofo、爱心筹、VIP陪练）。有段时间，罗斌天天窝在办公室里，朱啸虎来了也不管他。“他也知道没项目可以看。”罗斌说。

那投资人会看得很长远吗？

当听到有创业者提到，现在机构疯狂布局单车共享是因为未来无人驾驶的需求。朱啸虎听了笑了起来。“我们不看那么远。我只看六个月。你六个月必须把钱赚回来，你六个月钱赚不回来我不相信。”