联合利华事件揭示了什么？

收购联合利华之争，是工业巨子和金融寡头之间的较量，而在西方商业评论中，联合利华拒绝收购被提到了吓人的高度。联合利华被视为贯彻“负责任的资本主义”，而收购方则是推行“生猛资本主义”或称“热血资本主义”。其中大有可说之处。

蒙古人攻打乌克兰首都基辅，日耳曼人攻打罗马，都是不达目的，誓不罢休。敌意收购有如野蛮人攻城，轻易不肯退兵。但卡夫海因茨（Kraft Heinz）收购联合利华（Unilever）的攻略是个例外，战役还没有打响便宣告结束。在联合利华拒绝收购建议后数日，卡夫海因茨便偃旗息鼓，悄然撤并。原先准备围观的各方人士大为失望，他们迟迟不肯散去，有的还在起哄，争先恐后为两家公司献计献策。在各方的深度挖掘下，一些幕后故事浮出了水面。

卡夫之所以迅速退去，首先是因为其出价太低。卡夫出价每股50美元收购联合利华的股票，溢价18%。但业内人士认为，像联合利华这样的公司，收购溢价30%到40%也不算高。更要紧的是，英国政府和荷兰政府强烈反对卡夫收购联合利华。联合利华在伦敦上市，在英国也有很大的业务。联合利华创始人威廉·赫斯克特·利弗就出生在英国。英国首相当时表示，要留住联合利华，荷兰议会2017年要换届选举，捍卫民族企业是候选人争扛的一面大旗。

联合利华金瓯无缺，但公司领导层还是吓得不轻，惊恐之余承诺开展调研，设法提高给投资者的回报。但有业内人士提出，联合利华应坚定不移地走自己的路。若注重短期利润，难免牺牲长期利益。要平衡当前股东与未来股东之间的关系。股东现在持股时间普遍过短，经常只有数月，赚了钱便跑。有些对冲基金更是信奉路易十四的名言：“朕死之后，哪管他洪水滔天。”回顾以往，联合利华给投资者的回报应该说非常可观。2000年至2017年，平均年回报接近13%，而同期富时（FTSE）100指数的公司的平均回报不过5%，两者相去甚远。

在西方的商业评论中，联合利华拒绝收购被提到了吓人的高度。联合利华被视为贯彻“负责任的资本主义”（responsible capitalism），而收购方则是推行“生猛资本主义”（red blooded）或称“热血资本主义”。确实，私募股权基金收购海因茨之后，18个月内裁掉了7000个职位。这些私募基金也是卡夫问鼎联合利华后面的推手。在“负责任的资本主义”的大旗下，有人提出了“有宣示目的公司”（companies with declared purpose）。这是将公司拟人化，要求公司有远大志向。比如，苹果和宝马要当业内最好的公司，有些公司是要挑战业内老大，有些是要办成可持续公司。据说，这也是提供业绩的好办法。

收购联合利华之争，也是工业巨子和金融寡头之间的较量。60岁的联合利华首席执行官保罗·波尔曼，长期在实业界工作，先后在宝洁、雀巢和联合利华工作。而收购方的灵魂人物之一，是77岁的乔治·保罗·雷曼。他是私募集团3G的共同创始人。3G集团2004年在纽约成立，专门从事兼并收购的业务。雷曼与股神巴菲特联手，2013年收购了海因茨，两年后又收购了卡夫。雷曼的父亲是移民巴西的瑞士人，雷曼也可以算是巴西人，身边的人也都是巴西人。

联合利华收购案，也让世人再次领略了股神巴菲特的风采。巴菲特人缘很好，能与美国财政部长直接沟通。在一般公众眼中，巴菲特形象也很不错，老先生很懂人情世故。巴菲特有哥伦比亚大学商学院经济学理学硕士学位，但在他内卡拉斯加州奥马哈的办公室内，没有挂这张学位证书，也没有挂他内卡拉斯加大学的本科学位证书，挂的是戴尔·卡内基讲授的培训课程证书，日期为1952年1月23日，课程名称为“会说话、领导力培训、交友和影响他人的艺术”。巴菲特与前妻生活25年之后友好分手，但对前妻称赞有加，感谢前妻教会了他做人。巴菲特盛赞中国一家厂商生产的西装，而且穿起一套为厂家做免费广告，给中国朋友留下了十分可亲的印象。

米歇尔·克莱因是新浮出水面的一位要角。此公原在花旗集团当高管，后出来单干，是所谓的交易制造者。他很有些我国战国时代说客的遗风，口吐莲花，八面玲珑，纵横捭阖。他在证券市场牵线搭桥，两边都能说得上话，有时也可缓冲各方的矛盾。比如，英国政府坚决反对收购联合利华的立场，就是由克莱因转告给巴菲特的。这个意思由中间人转告巴菲特，老英雄知难而退。证券市场实在很需要克莱因这样的人。英国政府一向标榜自己是市场经济的倡导者，总不能公然跳出来阻止收购。再者，如果英国政府直接向巴菲特表明立场，不免要伤和气，弄得不好还有下战书之嫌，反而激起对方的斗志。巴菲特富可敌国，还背靠美国这棵大树，英国政府不愿轻易得罪。唐宁街更愿不战而屈人之兵。

联合利华与巴菲特和他的伙伴们之间是否还会有后续故事，或许还有悬念。在克莱因斡旋下，卡夫宣布停止收购行动的数小时之前，巴菲特与波尔曼通了电话，但内容没有公布。私募基金时而收购上市公司的某些股票，然后要求上市公司高价回购，否则就发起敌意收购，得手后便将目标公司现任高管赶下台。卡夫和巴菲特会不会有什么好处，外人一概不知。公司并购业务中的保密向来很重要。

作者朱伟一系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于4月5日《上海证券报》。