面对乐视危机，银行们能否吃一堑长一智

一纸诉状再掀乐视危机

7月3日，上海市高级人民法院的一份民事裁定书将乐视迅速推向了风口浪尖。

裁定书显示，根据招商银行上海川北支行申请，乐视系3家公司及提供连带责任担保的乐视网原董事长贾跃亭、甘薇夫妇的12.36亿元资产，被司法冻结。招商银行方面表示，在乐视旗下乐风移动的贷款发生欠息并经多次催收无果后，才采取司法保全手段。

对于曾经财大气粗的贾跃亭来说，如果仅是12亿元资产被冻结，那还不是什么事儿。问题是，麻烦远不止这些。7月4日，乐视网发布公告称，控股股东贾跃亭及乐视控股所持乐视网26.27%的股权中已有99.06%被司法冻结。按照乐视网停牌价30.68元计算，此次被冻结的股权价值159亿元。

国家企业信用信息公示系统也显示，除上海高院的冻结外，乐视系的公司如乐视控股、乐视影业、乐视致新、乐视云等还先后遭到北京、天津、山东多地法院进行包括现金、股权和其他资产的冻结。据报道，还有一些合作伙伴也正在申请对乐视系公司进行资产保全。

乐视系公司资金紧张，在业内早已是公开的秘密。去年11月份开始，乐视就深陷资金链困境。今年年初，融创中国向乐视投资150亿元，市场一度希望乐视资金链问题得到破解。贾跃亭曾乐观表示，融创中国的出手，将让乐视系的上市公司和整个乐视生态体系均得到充足的“灌溉”。但是，半年时间过去，乐视的资金紧张问题不但没有缓解，反而越来越严重。在抵押资产尚能覆盖债务的情况下，招商银行还是申请冻结抵押资产，表明其对乐视系未来信心不足，这是一个危险的信号。

尽管乐视系并未到了山穷水尽的地步，各方还在为此进行各种努力，贾跃亭本人也表态将“尽责到底”。但从目前已经公开的信息来看，乐视和贾跃亭从过去的人人艳羡走到现在的危机四伏，教训是全面和深刻的。

乐视走得太快以致楼倾

从乐视自身看，其危机的根源在于业务战线拉得过长，且高度依赖外部融资。除了乐视网之外，乐视非上市体系的公司中，乐视体育、乐视影业、乐视汽车等吸金能力同样惊人，融资总额也有数百亿。过去几年，市场流动性比较充裕，乐视各项业务想象空间大，轻而易举获得大量资金。但随着市场流动性趋紧，乐视这种疯狂烧钱的粗放式扩张，加上自身少有真正盈利的业务，其资金链紧张甚至断裂是迟早的事情。现在不少创业公司特别是创业初期的互联网平台，往往并未真正将精力聚焦于主营业务本身，而是希望通过不断烧钱来吸引用户、做大流量进而提升估值，然后通过股权转让、公开上市等方式进行变现。乐视的危机应该是一种警示。

这也再次告诉我们，多元化战略是一把双刃剑。乐视的“战略七子”不但没有带来多元化收入，反而沦为一个个资金黑洞。多元化应建立在核心竞争力之上，产业链和生态圈应基于核心业务而展开。国外的优秀企业，大多数只投资一个行业，在这个行业里培养自身核心竞争力，再以此为基础逐步实施多元化经营。如苹果公司围绕具有核心竞争力的产品，建立多元化平台，打造上下游生态链。产品之间形成更深层次的整合和协同，不断拓展和形成新市场。此外，多元化战略的实施还要充分关注外部环境变化，如宏观经济金融形势，把握好扩张节奏，控制好安全边界。

银行应更加理性地面对乐视危机

对银行来说，这其中也有一些值得注意的地方。2015年11月，招商银行与乐视控股签署战略合作协议，其上海分行向乐视控股及旗下公司提供100亿元战略性全球综合授信额度。这样的信贷决策是如何做出的、授信额度是如何确定的，相关银行应进行检讨和反思。当然，以招商银行为代表的商业银行，对涉及乐视系公司的资产采取司法保全手段，无可厚非，合理合法。不少媒体批评银行“贸然抽贷”“恶意查封”，都是有失偏颇的。

在资产可能受损的情况下，银行通过法院进行资产保全，并非抽贷停贷，也不是“雨天收伞”，而是债权人常用的一种司法保护手段。但不可否认，对于乐视这样债务繁重的公司，这一举措可能引发债权人连锁效应。招商银行也表示，后续不排除与乐视通过友好协商的途径解决相关问题。下一步，或可由招商银行牵头组成债权人委员会，在监管部门的指导监督下理性作为。通过多方协同运作，努力实现银企共赢。

优化企业杠杆率和建立公私资产屏障同样重要

从乐视融资结构看，这也反映出，我国金融改革还需要进一步深化。Wind资讯显示，乐视网自上市以来已累计募集资金超过300亿元，其中直接融资92.8亿，间接融资207.8亿。乐视网的间接融资超过三分之二，企业杠杆率相对较高，在资金面紧张的情况下更容易出现问题。全国金融工作会议即将召开，下一步我国应继续优化金融市场结构。着力发展多层次资本市场体系，深化创业板、新三板改革，改善企业债务和股本融资结构，提升资本市场对科技创新支持力度，大力提高直接融资特别是股权融资比例。这样不仅有利于分散金融风险，而且可以拓宽企业投融资渠道，优化企业杠杆结构，帮助企业走出融资困境。

乐视和贾跃亭这场危机，还告诉我们一个道理，那就是：企业资产和个人财富一定要做好隔离。我国不少民营企业家，在全身心投入到企业经营管理过程中，往往将企业资产与家庭资产、个人资产混在一起。在企业出现债务问题的时候，债权人及相关权益人将可以通过法律手段对企业、家庭及个人资产同时采取司法措施。土豪们以及创业新贵们一定应通过保险、信托等，在家庭财富与企业经营之间一定设立一道防火墙，牢固构筑风险隔离屏障。否则，企业经营失败将迅速传导到家庭和个人，最后连最基本的家庭财富也失去保障。

作者董希淼系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于7月10日功夫财经微信公众号。