科技界独角兽公司的上市美梦为何难以成真？

“独角兽公司”可能已经失去了腾飞的空间。

最近，独角兽公司的健康状况引发了越来越多的关注。这些私营公司估值超过10亿美元，其中大多数为科技公司。《财富》杂志上个月报道称，许多风险投资家都有一份“垂死的独角兽”清单，记录了他们预测将遭遇失败的高估值初创公司。许多初创公司的商业行为、会计处理及其技术主张最近也备受诟病。

与此同时，IPO市场也不尽如人意。First Data公司进行了今年规模最大的IPO之一，但其定价却低于预估区间。连锁超市艾伯森决定推迟上市。最近上市的科技公司的股价均表现平平。

结果便是：尽管所有的独角兽最初都希望跨过那道神奇的彩虹，变成一家点石成金的公司，但越来越清楚的是，并非所有公司都能走到最后。

当然，如此多高估值私有公司突然涌现的一大原因是，有一种观念认为，创业者们保持公司私有化的时间会更长。此外，许多公司可能并未做好上市的准备。

市场研究机构CBInsights公司CEO阿南德·桑瓦尔表示：“众所周知的IPO窗口不会对所有公司敞开。许多独角兽公司的基本面并未得到验证，现在进入IPO市场可能会受到伤害。” CBInsights有一份独角兽公司名单。

但投资者们终究需要找到套现的方式，尤其是距离上一次融资已经过去许多年的公司。IPO市场便是主要的套现方法之一。初创公司也可能被收购，这是投资者收回投资的另外一种方式。但考虑到某些独角兽公司庞大的规模，IPO或许更加可行。因此，越来越多之前对上市问题一直遮遮掩掩的公司，可能会很快进行IPO。

Benchmark公司风险投资家比尔·格利曾经警告独角兽公司会出现问题。他表示：“我们必须抛弃一种错误的观点，即‘保持私有化更长时间’是个好主意。这条糟糕的建议，将使行业损失大量的股权价值。许多公司无法完成从私有公司向上市公司的转变。”

独角兽公司或许能够完成这种转变，但这要看IPO市场能否达到其最佳状态。下面是一些统计数据：根据最新统计，目前约有140家独角兽公司，其中仅有90多家位于美国。根据有据可查的最新一轮融资数据，这90多家独角兽公司的估值超过了3100亿美元。为了回报早期投资者，大多数公司在上市时给出的估值，会高于最新一轮融资时的估值。按照目前的形势，估值提高20%听起来较为合理，由此我们得出的数字是3750亿美元。但如果市场再次火爆起来，独角兽公司的估值恐怕会更高。

此外，公司上市时，并不会出售所有股份。过去二十年间，公司上市时平均出售的股份为35%。这意味着，所有在美国的独角兽公司上市时，IPO投资者们需要认购价值1310亿美元的新发行股票。

IPO市场从未在一年之内达到如此庞大的融资规模。市场研究公司Dealogic的数据显示，在IPO最为火爆的2000年，新发行股票共融资1050亿美元。但在过去20年，IPO市场的平均融资规模仅有560亿美元。今年，IPO市场的融资规模缩小到350亿美元，远远无法实现所有独角兽公司的梦想。

而且，即便所有独角兽公司都想上市，他们也不可能全都选在明年。它们将在多年内分散上市。另外，多数科技公司在IPO中出让的公司所有权比例，要比其他公司低20%左右。如此一来，独角兽公司的IPO融资需求将减少到750亿美元，如果分散在多年内上市，是可行的。

市场研究公司Class V Group的莱斯利·普夫朗一直在为公司上市提供咨询。她认为，独角兽公司及其投资者不必担心。她表示，市场有充足的资本，即便马上有一批独角兽公司扎堆上市，市场资金也足以满足它们的融资需求。

但她只考虑了独角兽公司。还有许多其他公司也在等待上市，有些公司甚至比初创公司更加成熟。私募股权公司之前进行了大量的杠杆收购，艾伯森便是其中之一，它们同样渴望上市。另外，根据Dealogic的统计，已经有68家公司提交了申请文件，正在等待上市。更重要的是，未来还会有更多的独角兽公司诞生。CBInsights的一份清单列出了另外50家估值即将达到10亿美元的私有公司，其中多数位于美国。等待上市的独角兽公司的队伍将变得日益庞大。

独角兽公司不只限于科技公司，但科技公司占了很大一部分。而单纯从科技公司的角度来看，对于现在的IPO市场，600亿美元看起来是一个庞大的数字，甚至在未来几年内也是如此。2000年，科技公司IPO的融资规模达到了史上最高的440亿美元，这一数字从未被超越，只有去年的表现最为接近。今年，已有22家科技公司上市，但仅融资了76亿美元。

因此，独角兽们恐怕要在漫长的等待中，为自己的命运祈祷了。