追求股东价值最大化,是美国企业的传统。作者根据自己所做的研究和几十年的咨询经验,总结出了10条基本原则来帮助企业创造最大价值。
原则1是:不要操纵收益或者进行收益指导。如果不遵守这头一条原则,那么公司十之八九也不会遵守余下的原则。如果管理者为了抬高短期收益而大耍会计花招,即使收益率低于资本成本也要进行投资,或者放弃可以创造价值的投资机会,那么他们虽然在短期内可尝到甜头,但总有一天他们将无法再满足已经被越抬越高的市场期望,并进而受到市场的严惩。
原则2、3和4指出,公司高管在做战略决策、收购决定和资产取舍决定时,都应以公司预期价值的最大化为判断标准,即使这可能使公司的近期收益降低也在所不惜。当公司面前并没有能够创造价值的可靠投资机会时,公司应该避免把多余现金投入那些看上去不错但实际却有损价值的项目上,比如公司没必要进行有失明智、价格过高的收购。原则5建议的方法是:如果没有好的投资机会,就把现金以红利和回购股票的形式返还给股东。
原则6、7和8为高层、中层和基层管理者的薪酬设计提供了指导方针,提出了折现指数期权计划、折现股权风险期权计划、股东价值增值、领先价值指标等概念,对管理者着眼于长期价值的行为予以奖励。原则9强调高管应和股东承担同等的风险,建议采取的办法是:延长高管行权后所获股票的持有期;在判断某个高管持有的股票数量是否满足最小所有权水平时,将限制性股票剔除在外。原则10敦促公司向投资者披露所有与价值相关的信息,这可以缓解公司管理层对短期收益的沉迷,而且可以降低投资者面临的不确定性,从而有可能降低资本成本和提高股价。
作者还注意到有少数类型的公司,如刚起步的高科技公司和严重受到资本限制的公司,它们无法忽视市场对短期业绩的压力。但是大多数公司都可以运用这10条原则来更好地发挥自己创造股东价值的潜力。作者将遵守了所有这10条原则的公司称为“第十级”公司。目前只有沃伦·巴菲特领导下的伯克希尔·哈撒韦公司最接近这一级别。