股市里的三类人：赌博、投机、投资

对于我们的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人认为这是全球最大的赌场，有人认为这是用来投机的地方，也有人是真正做投资的。有些人以为自己在投资，其实却是投机。有些人以为自己在投机，其实是在赌博。

今天就和大家聊聊股票市场的三类人。

股市中的三类人

股市到底是什么？华尔街把所有参与到股市的人群定义为投资者（investor），但其实不是所有人都是来投资的。有些人把股市看做一个最好的赌场，特别是在中国，我曾经发现A股牛市和澳门赌场流水数据是反着走的。

如果将广义的市场参与者分类，我们基本上可以看到三类人：赌徒，投机者，投资者。

1. 赌徒。和赌场的赌徒不同，股市的赌徒很多时候并不知道自己在赌博。什么样的人是赌徒，就是不是基于基本面因素在买入股票，对于这个公司没有做过任何的研究。

最典型的赌徒是想着做日内差价的散户，他们的行动背后没有任何基本面的理解，而是根据波动做买卖。他们依靠每一次判断的成功来赚钱。这就如同俄罗斯轮盘赌，时间拉长后个体是难以持续预测价格的波动，最终市场平均的概率。我们把摩擦成本去掉后发现，赌徒最终是不赚钱的。

赌徒还有一个特征，他们的脑海中没有概率，胜率思维。最典型的赌博就是买彩票，得奖者会获得总彩票池的65%。这意味着当你买彩票的那一刻，已经输掉了35%。站在赌徒对立面的是，用算法来赌博的人。最近在看爱德华索普自传，里面就提到了他通过记牌来战胜赌场的21点，对于他来说这根本不是赌博，而是分析他的胜率。

2. 投机者。这是目前数量比较多的投资者类型。投机从定义上，就是认为有一个人会以更高的价格从你手中买走资产。我们拿炒房客来举例子，他买入这个房子的原因并非因为房子本身的价值（比如租金回报率，则算未来20年的现金流），而是认为几年后有人会以更高的价格从他手中把房子买走。全世界最经典的投机就是庞氏骗局，没人管这个资产真实价值是多少，只要有一个比你更傻的人以更高价格买走。

目前最流行的投机方式是看图形。如果市场是完全有效的，那么今天股票的收盘价和第二天的价格走势毫无关系。但市场因为有人性的因素，并非完全有效。这也让看图形变成了最容易入门的投机方式。大量的研究表明，短期股价的上升的确意味着接下来还会上涨，短期股价的下跌也意味着还会跌。

“动能”已经成为了一个被广泛研究的量化指标，这个指标即使在很长时间，都还比较有效。动能是一种交易的行为金融学，去判断整个群体在想什么，他们会怎么行动，根据他们的行动而部署自己的行动。

一个经典的投机者游戏是，把一组人放到一个房间内有100个人，大家可以随意猜测0到100之间的整数，最接近所有人平均数一半的人获胜。一开始，我们或许会写50，因为是平均100的一半。但是我们会想对手也会这么思考，于是应该是50的一半25，再这样以此类推变成12,6,3。

最终的答案是0。投机如同下棋一样，最终变成了一个负和博弈，要思考竞争对手到底在想什么，是要多想一步，还是两步，还是三步。

还有一种投机是基本面投机。这在科技类，新兴消费类股票中使用比较多。没有人能判断一个技术能否最终成功，没有人能判断一个消费品是否真的能受欢迎，所以在这类科技和新兴消费品公司中，许多人在早期阶段是在投机。比如最初的互联网，最初的可口可乐，最早买入亚马逊的投资者，最早买入腾讯的投资者。即使能够再回到过去的那一刻，基于当时的信息也无法判断这个产品是否能成功。

而可口可乐，亚马逊，腾讯在早期的时候也是很难估算其价值的。比如腾讯，今天我们明白了活跃用户的价值。可是如果看了《腾讯传》，在公司最早期的时候连管理层都无法判断这些活跃用户最终能带来什么价值。

还有一种投机是基于短期基本面的变化。最常见的是假如我们判断油价要下跌了，那么我们可能会买入航空股。油价的涨跌是可以研究的，但由于你买入股票的因素是基于一个短期因素，意味着我们在一开始并非想长期持有航空公司，我们对于这些航空股的最终价值也并不在乎。我们在乎的是，基于油价波动后，航空股会在较短的时间内上涨。

3. 投资者。这是全球股市中长期赚钱人群的重要特征。当然，并不是所有长期赚到钱的人都是投资者，我们也看到有索罗斯这样的长期投机成功的人，其对于人性的理解在大部分人之上。从定义的角度看，投资就是基于企业自身基本面的因素来买入这个公司的权益，而不是炒股票。

投资者往往做了全面的基本面研究，这些基本面研究让我们拥有从中获得收益的信心。投资者不仅仅关注企业的增速，还会看重资产负债表，企业的现金流，ROE以及盈利的质量。

相信长期的力量

投资会以很长的时间段来做衡量，买入一个企业并非“和他结婚”，但一定不是关注短期股价的涨跌。许多价值投资者并不太关注短期股价的波动，明天是涨还是跌，本质是一场随机漫步。投资是看重企业在一个较长的时间维度给我们带来回报。

伴随着人类社会的发展，生活节奏是在加快，这也导致大部分人投资持有的时间变得越来越短。根据纽交所的数据，平均持股周期从1960年的7年下降到了2016年的4个月。所以投资最重要的因素是时间。

我们看巴菲特的成功，固然有其商业模式和声誉的特殊性，但一个重要的地方是时间。他愿意持有较长的时间，许多人根本没有耐心。如果无法伴随着一个公司成长，那又有什么资格叫做投资呢？

当然，投资者也并非买入后就不再做研究和跟踪了。他会不断跟踪一个公司基本面的信息，来对应自己当初的判断是否正确，是否需要做调整。

同时，价值投资者也会花更多的时间来寻找其他标的，是否有性价比更好的公司值得买入。投资也不是关注短期股价的波动，但知道长期历史数据中，一个大致的价格和波动区间。比如A股过去10年中真的熊市就是2008，2011和2015年下半年，这三年时间。

标普从1928年以来只有25次跌幅超过20%的熊市，其实单一年份跌幅超过20%的只有6年。投资就是相信长期的大数概率，相信历史和胜率。

无论是做投资者，投机者，还是赌徒，我们都需要正确的意识到自己在这个市场的角色。有一句话说得很好，你怎么对待这个世界，这个世界也会怎么对待你。同样的，我们如何对待这个股市，这个股市也会怎么对待我们。如果我们把股市作为一个大赌场，那么市场也会用对待赌徒的方式对待我们。我们如果把股市当做一个长期投资的市场，那么他们也会给我们带来长期的财富。