蒙牛乳业的“蒙”代表“内蒙古”，而“牛”字除了代表“牛奶”之外，在很多人眼里，也是代表蒙牛的创办人、董事长、总裁牛根生。
事实上，牛根生只是蒙牛的小股东。但这家还未足5岁的年轻企业在牛根生的带领下，成长速度惊人，每年营业额复合增长率达137%，成为与伊利股份(600887.SH)和光明乳业(600597.SH)并驾齐驱的全国三大乳业公司之一。
乘着近日蒙牛在香港联交所公开发行股票的势头，“牛气冲天”的牛根生不打算停下来，他向包括摩根斯坦利在内的3家外资金融机构股东下了“挑战书”——未来3年，如果蒙牛年均每股盈利复合增长率不能超过50%，以牛根生为首的管理层要赔上市值2亿港元的5700万股蒙牛股票。如果牛根生赢了，外资股东会赠予管理层5700万股股票作为奖励。
招股价调高
蒙牛乳业(香港上市编号将为2319.HK)6月1日开始在香港公开招股3.5亿股，每股作价介于3.125至3.925港元，较该公司5月28日开始国际路演时提出的初步订价2.69至3.75港元，上限价调高了4.67%，下限价更是调高了16.17%。
承销团消息人士对笔者说，在路演期间机构投资者反应热烈，蒙牛因此调高了招股价，“另外蒙牛的股本回报率及边际利润率，2003年虽然较2002年略有下降，但相对其它同行来说，仍然十分有吸引力。”
据蒙牛介绍，该公司2002年的股本回报率为30%，领先于国内乳业两大竞争对手——光明和伊利(光明乳业同期的数字为16.4%，伊利为10.8%)。蒙牛2003年的纯利为1.6亿元人民币，该公司预计2004年纯利将增长87.5%。2003年的毛利率为25%，息税前利润率为9%，均低于2002年水平，但纯利率则由2002年的4.6%增至2003年的5.5%，主要因为该公司2003年成为中外合资企业，享有所得税率优惠所致。
基于中国乳业市场巨大的增长潜力，牛根生对蒙牛的盈利前景信心十足。他在招股新闻发布会上指出，1998年至2002年期间，中国的液体奶消费量每年有26%的复合增长，中国人均液体奶消费量由1998年的0.6公斤增至2001年的2.2公斤，但仍只是日本(39公斤，2000年)的十八分之一，及韩国(63.9公斤)的二十九分之一，市场空间非常大。
为了满足每年增长的需求量，蒙牛将进一步引入资金，作为发展新的生产基地之用。现在蒙牛在全国有8个生产基地，2003年生产了126万吨乳制品，该公司计划于2005年之前，在山东、河南、辽宁、河北及其它地区增设基地，令每年产量增至275万吨，较2003年生产能力增长118%。
牛根生“豪赌”
蒙牛的高管薪酬一直与业绩表现挂钩，这次更在招股书中披露一个创新的安排——与外资股东进行一场“豪赌”，筹码是5700万股蒙牛股票，以招股价中间价计，市值约2亿港元。如果蒙牛3年每年每股盈利复合增长率低于某一个百分比，牛根生等管理层等持有的金牛公司要向3家外资股东赔上5700万股蒙牛股票，或者以等值现金代价支付;如果管理层可以完成指标，3家外资股东会将5700万股蒙牛股票赠予金牛。
招股书并无说明具体指标，承销团消息人士对媒体说，指标是每股盈利每年复合增长率不低于50%。
蒙牛本次将发行股票3.5亿股，其中2.5亿股是新股，1亿股为3家股东减持股份，以招股价3.125至3.925港元的中间价3.525港元计算，蒙牛可以集资8.8亿港元，三家外资机构可以套现3.525亿港元。
3家外资机构于2002年6月对蒙牛作出2597万美元首轮投资，再于2003年10月作出3523万美元的次轮投资，共出资6120万美元，折合港币约4.77亿元。蒙牛上市已先为他们套回3.525亿港元，余下的1.245亿港元投资，换来市值3.88亿港元的蒙牛股票，未来3年，即使与管理层的赌局输了，外资股东也会从股价增长中得到回报。
蒙牛不姓牛
蒙牛招股书显示，牛根生的投票权大部分是他人授权，他的个人持股比例只是4.6%。
蒙牛的股权过去4年多变动甚大，未来也存在变数。现在该公司的单一最大股东是公司发起人谢秋旭，谢秋旭的投票权已授予牛根生，加上牛根生个人持有的4.6%股权及其他高层管理人员的股权，蒙牛的高管成为公司控股股东。
牛根生在记者会上首次解释了自己的持股比例偏低的原因：“在第一阶段投资的时候，因为我个人的钱少，所以股权比较小;在第二阶段，随着外资股东的进入，股权比例再次缩小;今后在3家金融背景股东相继退出的时候，我能不能增持股权?我还没有考虑。”
蒙牛不姓牛，原来牛根生本来也不姓牛，据他去年在一个演讲会上透露，他在1958年出生在内蒙古的一户贫农家，后来被卖到姓牛的人家，所以他连自己原来的姓氏都不知道。
牛根生改姓牛，他的命运也与牛奶结下了不解缘。1978年，20岁的牛根生加入内蒙古最大的乳品公司伊利股份，从一名洗瓶工做起，一直做到二把手。
牛根生去年10月在曼谷出席APEC工商领导高峰会时，曾向笔者透露其创业原因。他说创业是因为失业而起：“伊利与我意见不合，董事会决定把我辞退，我便与几个伊利的员工自立门户。”1999年8月蒙牛成立时，全国排名1116名。蒙牛是管理层集体持股的民企，在“人人都是CEO”的动力驱动下，蒙牛每天超越一个对手，到了2003年，已与伊利及光明并驾，在全国的乳业市场中拥有三分天下。
牛根生的目标不单是要做到全国前列。他对能够参加APEC会议感慨万千：“一个卖牛奶、卖雪糕的人可以参加这个国际盛会，不容易啊!”他说，蒙牛是代表中国120万名奶农走向国际市场。