#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（8）投资中国，钟爱传媒

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（1）："高贵"的出身，"坑爹"的第一份工作

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（2）：成家立业，凯雷启航

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（3）：坎坷的开端与独门绝技

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（4）：挖掘“金矿”，军工背景的由来

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（5）：募资永动机和“总统俱乐部”的那些成员们

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（6）：缔造霸业，投身慈善公益

#国际投资大佬漫谈# 凯雷资本鲁宾斯坦（7）：率众入华，斩获黑马

投资机构其实极像是一位风流倜傥的公子，一旦锁定猎物，重金投入并不稀奇，但时过境迁，转眼又会移情别恋，口味和方向不断变化着。凯雷也是如此，进入中国十余载，投资涵盖了电子商务、医疗、金融、零售和制造业等诸多领域，但其中有一个行业却始终深受青睐，从2004年第一笔投入至今仍保持着那份“如初见”般的热情，可谓“陪伴是最长情的告白”，这个被宠爱的行业就是传媒。

聚众传媒是第一个被投资的项目，创始人虞峰毕业于复旦哲学系，创建聚众之前曾是上海教育学院老师，后来任职中旅集团， 2003年正式成立聚众传媒。

楼宇视频媒体最早出现在北美，1998年，迷惑网络（Captivate Network）公司的第一块液晶屏开始在美国波士顿的海港酒店（Seaport Hotel）播放。2001年，他成功并购了最大的竞争对手加拿大电梯新闻网络公司（Elevator News Network，ENN），从而奠定了行业中的绝对地位。2004年，被美国报业巨头Gannett公司收购，2013年又从上市公司中独立出来。

国内楼宇视频媒体的发展之路如出一辙。当时跟聚众同一时间在国内启动这种模式的还有一家，那就是更被大家所熟知的分众传媒，也从此开启了两家相爱相杀的纠葛之路。

一对相爱相杀的CP

2003年，聚众和分众分别从北京和上海起步，各自开疆扩土，开始了一轮激烈的“圈楼运动”，同时伴随着一场令人眼花缭乱的融资竞赛。2003年5月，分众拿到了软银2000万美元的投资，12月，聚众成功引入上海信息投资公司，获得2亿元人民币。2004年，凯雷向聚众注入1500万美元的资金，而分众又引来了鼎晖、高盛等多家投资机构，两家公司可谓不相上下，这种相持局面直到2005年被打破。2005年7月，分众传媒成功登陆纳斯达克，募到了1.72亿美元的资金。此时，凯雷向聚众追加了2000万美元的投资，同样向纳斯达克发起了冲击。毕竟分众快人一步，手里现金充足，cash is king，2005年10月，以1.83亿美元的价格收购国内电梯平面媒体框架传媒。聚众为避其锋芒，布点战略开始倾向于公寓楼和便利店。两家公司差距就此不断扩大，又有不少聚众的高管离职加入分众，聚众的上市之路迷雾重重。

这个时候，在凯雷基金的安排下，虞峰和江南春坐到了一起，开始探讨联合的可能。虽然一开始二者还是分歧不断，但是在凯雷基金从中斡旋和极力撮合下，只用了三周时间便最终达成协议。2006年1月9日，分众正式宣布，斥资3.25亿美元并购聚众传媒，虞峰与江南春共同担任联席董事会主席。合并之后的分众拥有覆盖全国的楼宇视频媒体网络，包括6万块显示屏，超过3万个商业楼宇，遍布75个城市，全面垄断了国内楼宇视频媒体业务。激烈的厮杀之后，江湖归于平静，凯雷此时也选择了退出，但故事并没有完结。

2005年，凯雷在中国投资了第二家传媒公司百泰传媒。百泰传媒并不为人所熟悉，因为他的渠道比较特殊，只为人群中不到5%的人服务，但正是这5%的精准定位，造就了百泰的发展机会。创始人王靖安通过不到2年的时间就把公司发展成为国内最大的高端商旅渠道运营商，建立了以星级酒店为主的传播网络，覆盖星级酒店内杂志、报纸、地图、看板类媒体、消费指南以及数字化产品等。

凯雷在传媒领域的投资也有失败的案子，第三个被投企业趋势传媒，其前身Zcom智通无限公司是一家在国内最早从事电子杂志的企业。凯雷看中数字发行行业的发展前景，在智通无限成立之初就投入了1000万美元，使之成为发展最快的数字发行平台，2006年先后收购了下载软件FlashGet和娱乐内容网站多来米中文网，获得凯雷第二笔投资，更名为趋势传媒。然而，随着在线音乐和网络视频的不断升温，电子杂志的发展受到了巨大的冲击，广告收入的增长却十分缓慢，2007年，单月亏损额仍然超过200万。2010年，创始人汪东风黯然离开，项目以失败告终。

另一家传媒公司分时传媒在2006年获得了凯雷的投资。创始人何吉伦的发家史源于一条高速公路——成宜高速。1998年，何吉伦创立了大禹伟业广告公司，当时成都市内广告路牌大多掌握在老牌广告公司的手中，且比较分散，新生广告公司很难进入，他将视线放到了还未受关注的高速路路牌上，成功拿下成宜高速公路广告牌的运营权，成宜高速投入运营后车流量巨大，使得这条高速两旁的广告牌价值骤升，不到两年时间，大禹伟业便发展成为西南前三的户外媒体广告公司。

2000年，大禹传媒迁到北京，又经过五年的经营，成为国内第二大民营广告公司，这时候何吉伦辞去了董事长的职务，创办了分时传媒。分时传媒的定位是做一家平台型的户外代理广告企业，他自己没有路牌资源，但整合了全国6000余家省会城市媒体资源企业的广告牌资源。这种新颖的模式和创始人对户外广告业的熟识吸引了凯雷的投资。2006年，凯雷向分时传媒投资2000万美元。2008年，分时传媒向纳斯达克提交了上市申请，但最终因全球性金融危机的爆发而折戟。2013年，在联姻蓝色光标未果后，分时传媒投向了联建光电的怀抱，最终以8.6亿元成交。

时间到了2013年，前文的一个猪脚再次登场，分众传媒，向董事会提交了私有化提案，凯雷参与其中。时隔6年之后，凯雷和分众再续前缘。凯雷向分众传媒提供了4.5亿美元的私有化资金，凯雷等机构的加入，也使得分众传媒的私有化得以较短时间完成。由于私有化过程中加入了财务杠杆，私有化后的分众传媒承担了15亿美元的债务，债务压力以及江南春对投资机构的上市承诺，使得分众传媒必须拆除VIE架构，并尽快实现国内上市。分众传媒2015年先后两次冲击借壳上市，而在借壳宏达新材失败以后，迅速牵手七喜控股。2015年12月28日，七喜控股发布公告，分众传媒作价457亿元置入七喜控股。2016年4月，七喜控股更名分众传媒，目前市值约1400亿。凯雷目前尚持有分众传媒7.4%的股份，折合人民币104亿元，收获满满。中国的传媒行业没有让凯雷失望，长久的陪伴带来了不菲的收益。

本文作者沈su，创投从业者，处在从传统PE迈进互联网早期投资的践行中，关注互联网教育、交通物联网、文化创意等领域。本系列文章为作者授权创业邦独家发布，转载请注明作者信息及来源，违者必究