甲骨文巨资收购 NetSuite 云服务厂商后，是否还能再度站在风口上？

甲骨文上周四表示，已经就收购云计算厂商 NetSuite 达成协议，这也是今年夏天完成的第二笔由收购方创始人收购其持股公司的交易。第一笔是埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下电动汽车厂商特斯拉收购 SolarCity，马斯克拥有后者少数股份。甲骨文基本上已经完全处于拉里·埃里森（Larry Ellison）的掌控之中。作为公司创始人，埃里森持有甲骨文 27% 的股份。此外，埃里森还持有 NetSuite 40% 的股权。

（备注：两家公司表示，这笔交易若想顺利完成，有两个先决条件：一是埃里森不得持有 NetSuite 大部分股权，二是与埃里森有关联的人不能有投票权。）

这笔交易若想顺利通过，则必须获得与埃里森家族或 NetSuite 管理层无任何关联的大多数股东的支持。这种机制也为 NetSuite 的股东们提供了一定的保护，他们或许会担心，在埃里森收购一家他持股的公司时，价格可能会不公道。

与特斯拉收购 SolarCity 不同的是，甲骨文与 NetSuite 之间的交易从战略上讲确实行得通。长期以来，业内人士就认为甲骨文最终会收购 NetSuite。最近一段时间，随着甲骨文不断侵入 NetSuite 的传统领地，有关双方将进行交易的猜测再度升温。NetSuite 开发的软件涉及企业最基本的财务活动，从库存管理、向供应商付款到保存会计账簿。

2016 NetSuite 的市值已经暴跌至 2010 年水平，由此成为一个更具吸引力的收购目标

问题在于，甲骨文为何选择在此时收购 NetSuite 呢？原因可能是，NetSuite 现在够便宜，从财务角度上讲有其合理性。在当前这种依旧激烈的并购环境下，企业只能对收购收益进行模糊计算，毕竟，通过收购来实现增长的任务十分紧迫。与众多已经上市的软件开发商一样，NetSuite 股价在 2014 年达到最高，在 2015 年的时候再度逼近这一水平，但在今年年初其股票被大量抛售。今年 2 月份，NetSuite 的市值仅是营收的 5.6 倍，创下 2010 年中以来的最低水平。

甲骨文可能还寻求通过收购这家垂涎已久的公司，从当前较低的市值中获利。正如上个月微软收购领英时，并不是说股价下跌 50% 让微软开始认真考虑收购领英，而是股价复苏后引发的恐惧心理，让收购溢价看上去更加合理。按照每股 109 美元的收购价计算，甲骨文的报价比过去 20 个交易日 NetSuite 的平均收盘价高出 38%。

埃里森并没有将 NetSuite 贱卖给自己，这一点毋庸置疑。首先，NetSuite 已经接近于盈利。如果算上股权激励这样的非现金开支，NetSuite 其实是一家现金流为正的公司。甲骨文联席 CEO 萨弗拉·卡茨（Safra Catz）就表示，这笔交易将「可以立即提升甲骨文的利润」，但这以非 GAAP（Generally Accepted Accounting Principles，指一般公认会计原则） 准则计算的。希望这不会成为一个新趋势的开始，即企业宣称不按 GAAP 计算，并购提升公司利润是他们考虑实施交易的合理之处。

甲骨文以 NetSuite 营收 11 倍价格进行收购

如果从营收角度来看待这笔交易的话，那么甲骨文收购 NetSuite 在过去几年软件行业的并购交易金额上排名前列，收购价达到了 NetSuite 营收的 11 倍。但是，与微软收购领英、Salesforce 收购 Demandware 的交易一样，即便是如此高的估值，NetSuite 的每股价格仍然低于其 120 美元的股价峰值。 

（备注：NetSuite 可能正处于亏损状态，但该公司营收正以每年逾 20% 的速度增长。得益于此，NetSuite 在出售给甲骨文的交易中估值相对较高。）

根据科技行业近来完成的一系列并购交易，有一个趋势越来越明显，即许多独立的企业软件公司的生存能力开始走向没落。在我们当前所处的时代，科技公司在尝试做一件事的时候，就想要把它做好。比如用于数字文件存储的系统、NetSuite 之类的财务技术，以及针对公共事业机构的软件，它们恰好与微软、甲骨文和思科等追求一站式技术运营的科技巨头的喜好背道而驰。这些科技巨头可以向企业客户出售他们所需要的几乎一切东西，包括计算机软件、通讯技术、管理图书的技术以及管理零售商产品交付的系统。

只要看看过去几个月让科技巨头变得更为强大的那些独立软件厂商，就能对这种趋势有大体了解。为了增强 Office 套装对企业客户的吸引力，微软收购了领英；为了从利润丰厚的企业技术市场掘金，Salesforce 收购了电子商务专家 Demandware；甲骨文则收购了两家产品软件专家 Textura 和 OPower。两家公司或许也思考过自己能否继续独立生存这件事。在「大鱼吃小鱼」现象很常见的科技行业，大公司的规模只会越来越大，小公司可能除了投降别无选择，否则的话，他们也许只能面临被淘汰的命运。

 
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