巴菲特不走寻常路：抄底“休克鱼”雅虎，啃了一口熟苹果！

正当苹果CEO库克访华的时候，远在大洋彼岸的美帝正上演着一场英雄抄底“苹果”的故事。5月16日晚间（北京时间5月17日），巴菲特下属伯克希尔哈撒韦公司公布：截至3月底，伯克希尔共计持有981万股苹果公司股票，价值约10.7亿美元。

一向对互联网企业“不感冒”的股神巴菲特在本次投资中如同扮演了一位老“亚当”，默默“咬下”了一大口过去一年蒸发逾2000亿美元的“苹果”。在“吞下这口”全世界最出名的“苹果”的同时，由巴菲特和快速贷款公司（Quicken Loans）创始人丹吉尔伯特（Dan Gilbert）组成的财团也已进入雅虎资产拍卖竞购的第二轮。

老巴在2015年还说：“看不懂科技公司的盈利模式，至少要花费10年了解，才会考虑购买。”为何2016年矛头一转，接连参与到两家互联网科技公司的资本游戏中？老巴到底用的是什么投资逻辑？今天，品途商业评论为您依次揭晓。

“股神”巴菲特的商业投资逻辑  

投资逻辑一：尽量避免风险，只选看得懂的商业模式

五年前，巴菲特对IBM投资了数十亿美元，当时也是他第一次涉足科技行业投资。而在过去的数十年时间里，巴菲特掌控的伯克希尔·哈撒韦公司似乎对科技公司不怎么感冒。

“关于半导体和集成电路，我了解的知识和我知道Chrzaszcz的交配习惯一样少。”巴菲特曾经如是的写道（Chrzaszcz是波兰语，意思是甲虫），“我们不会涉足科技业务，我不懂这个行业，因此不会做投资决策。”

巴菲特只投资自己擅长的领域，比如苏打饮料，地毯，家具和剃须刀，因为他深谙传统销售行业的商业模式，所以才会稳赚不赔。然而“对巴菲特来说，计算机只是一种渠道，他可以使用计算机和朋友们打打桥牌，”巴菲特个人传记《雪球》一书的作者Alice Schroeder写道，“对于科技投资，巴菲特似乎一直抱有长期偏见，他觉得这个行业存在大量泡沫。”其实，互联网科技作为新兴的商业模式，对巴菲特来说自然需要谨慎选择。

投资逻辑二：选择合适的价格吃进“优秀企业”的股票

这个投资逻辑大概可以解释巴菲特在此时——苹果股价大跌时吃进苹果的原因。那么在巴菲特眼里，什么样的企业他认为是优秀的？其实优秀的企业最重要的是拥有优秀的商业模式。他说过，“我喜欢投资傻瓜都能经营好的企业。”这句话可以看出巴菲特对于一家企业商业模式的高度重视。

巴菲特说，“判断一家公司的优劣，我只看它是否有定价权，CEO姓甚名谁有时根本不在我的考虑范围之内。”公司业务稳定、公司现金流充裕、公司业务具有难以复制的“护城河”、市盈率十倍左右、资产回报率较好等，这些都是最终决定老巴出手押注的因素。苹果虽然属于老巴谨慎投资的科技公司，却符合老巴眼里对优秀企业的判断标准。

iOS就是苹果打造的难以复制的“护城河”。iOS是苹果打造的一个封闭生态系统，苹果作为这个系统中的“上帝”维护着用户的利益。而“上帝”这个角色却是竞争对手难以扮演的。安卓虽是谷歌一个开放的生态系统，但在这个系统中谷歌并不是“上帝”，它只能维护自身的利益，而用户利益基本都交给获得授权的硬、软件厂商手中。为什么苹果能做维护用户利益，而谷歌却不可以？因为iOS是软硬件一体化整合的封闭系统——看看手里的苹果手机就知道了。而谷歌不太可能在安卓生态中扮演类似于苹果在iOS生态中的角色，除非它有决心让安卓B端用户规模大大缩减，流失像三星电子这样强势硬件厂商。那么在这个过程中，尽管目前苹果市值暂时低于谷歌，但是苹果产品的护城河依然“坚不可摧”。

老巴把股票视为企业而加以经营，不惜将大部分时间用于分析企业经营状况、评估企业管理的环节上，以此决定是否对这个企业的股票进行投资，而不是跟踪股票价格的波动。其实，巴菲特根本不会因为一家企业出不出名而进行股票投资，实际上他要投资的是一个成熟、稳健的商业模式。

投资逻辑三：不吃死鱼，擅于挽救“休克鱼”

说到这里很多人可能会不解，投资苹果也许是因为苹果具有护城河优势，近期股市波动正好是抄底时机，而为何还要投资雅虎这家“休克”多年的公司呢？这既不符合巴菲特只投资熟悉行业的逻辑，也不符合投资优秀企业的逻辑。在这里品途商业评论给大家普及一条经典理论——“休克鱼”。

海尔曾经提出过休克鱼理论：他们吃的不是小鱼，也不是慢鱼，更不是鲨鱼，而是“休克鱼”。什么叫“休克鱼”？鱼的肌体没有腐烂，比喻企业硬件很好；而鱼处于休克状态，比喻企业的思想、观念有问题，导致企业停滞不前。这种企业一旦注入新的管理思想，有一套行之有效的管理办法，很快就能够被激活起来。这与巴菲特的投资理念不谋而合。其实翻看巴菲特的历史我们不难发现，巴菲特投资过的不少企业都从低迷中走了出来。

2008年的金融危机，高盛集团（Goldman Sachs）已经岌岌可危，急需资金，而伯克希尔公司及时帮助了它。2008年9月，巴菲特斥资50亿美元购买高盛的优先股。同时，伯克希尔公司也得到了高盛的认股权证，获准购买价值50亿美元的高盛普通股，每股价格为115美元。正当投资者纷纷逃离金融股的时候，巴菲特的投资让投资者们把高盛等金融公司看作潜力股。不到一年时间，高盛股价就收回了大部分失地。2011年初，伯克希尔公司收回了它的50亿美元投资，还获得了5亿美元的优先股溢价。同样的故事还发生在通用电气、美国银行、USG公司、哈利·戴维森公司以及《奥马哈全国先驱报》等知名企业上。

巴菲特投资苹果和雅虎的真正动机  

本次竞购雅虎，虽说是巴菲特第一次进入真正意义上的互联网公司，却是符合他投资“休克鱼”企业的逻辑。

雅虎曾在2000年创下2550亿美元的峰值，但在最近几年，雅虎饱受行业间的竞争困扰，与谷歌、Facebook在数字广告市场上展开激烈的竞争，都以失败告终。在过去9年时间里，任命了6名CEO，整个雅虎目前的市值仅为350亿美元，雅虎已然成为了一只“休克鱼”。

资深媒体业务分析师里克·埃德蒙兹表示　“这是巴菲特收购资产的一惯方式，他擅长收购饱受困境、减值但拥有大量用户规模的公司。”就目前而言，雅虎尽管深陷泥沼，但仍是一个拥有大量的用户的大公司。一旦巴菲特财团成功竞购雅虎的核心互联网资产，那么将为巴菲特进军数字媒体业务提供非常珍贵的机会，并增加其投资组合中数字媒体权重。

巴菲特经常被引用的一句话:“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，否则很难回到起点。

巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。所以不管是投资苹果还是收购雅虎，巴菲特和他的投资集团从来不会心血来潮毫无逻辑的投资。与亚当冒险吃的“苹果”不同，本次巴菲特集团吃的是一颗熟透了的“苹果”。