当前全球三大风险 都跟债务有关

　　很多投资者对全球市场目前的风险感到困惑。独立投资人Jesse Felder最近撰文称，现在全球市场最大的三个风险分别是：中国债务泡沫、日央行极端激进的货币政策、美国企业债泡沫。这三大风险有一个共同点，“泡沫难以持续了。”

　　Jesse Felder曾是对冲基金Aletheia Research&Management的联合创始人。

　　中国债务泡沫

　　Felder认为，今年第一季度，中国银行信贷持续激增，但从银行信贷增速和M2增速走势的分歧越来越大可以发现，信贷增长对实体经济几乎没产生效果。

　　德意志银行首席经济学家张智威在5月5日发布的一篇报告中也针对此现象发表了观点。他认为，中国正在经历一场信贷热潮。这场信贷繁荣更多发生在金融行业内部，而非在实体经济中。大量资金被用于金融领域加杠杆，资金的实际效应明显减弱。这使得金融部门更加脆弱，并削弱了货币政策的有效性。因此上调对中国宏观风险的预测。

　　他在报告中提到，银行信贷和M2增速在2015年以前一直比较接近，自2015年以来两者之间的差额迅速扩大。三月信贷增速飙升至25.4%，而M2增速则仅有13.5%，两者之间的差距从去年6月的7.8%扩大至12%。差额的扩大表明，目前通过信贷扩张来刺激经济的政策并未完全转化为对企业和家庭的贷款。在2015年，银行对非银行金融机构的信贷同比增长了53.5％，而在2016年第一季度，这一增速更达到68.3％；与此同时，银行对政府、企业和家庭住户的信贷在这两个时段仅增长了20.0％和19.5％。

　　日央行极端激进的货币政策

　　Felder认为，对日本来说，最关键的问题就是，日央行货币基础不断扩大，但并没有达到削弱日元的目的。

　　在日央行不断加码宽松的过程中，疯狂购债计划、以及负利率政策都令其债市加速扭曲。

　　华尔街见闻稍早提到，上月末，日本期限最长的40年期国债收益率跌至0.3%，创历史新低。此外，30年期国债收益率也降至0.285%，20年期国债收益率降至0.25%。这意味着，日本长端国债仅有的一点正收益也成为市场竞相争夺的对象，导致期限最长的40年期国债收益率今年断崖式下跌，推动日本收益率曲线走平甚至出现倒挂。

　　债市流动性从过去的充裕状态骤然转为紧缩。这也推动债市波动率升至1999年来新高，央行自身购债计划大受影响。截至今年一季度末，日本超过70%的国债收益率为负，分析称日本10年期国债收益率到年末都不会重回正值，日债市场处于泡沫之中，价格偏离基本面。

　　美国企业债泡沫

　　Felder认为，美国企业近年来累积了大量债务。和中日类似，问题是，现在看起来，信贷激增并没有带来同等规模的经济增长。下图显示，2014年起，美国企业债务的快速累积，伴随的是公司毛利的下滑。

　　国际金融协会近日发布报告指出，美国企业整体盈利情况自2014年开始下滑，但依然在疯狂发债，净债务和盈利之比达到了1∶1.4，和2007年次贷泡沫时期相比增长了一倍。但这些通过发债筹集的资金大多被用来支付红利、回购股票和支持并购交易，而不是用于企业资本投资。实际上，企业资本开支自2012年以来一直处于下降趋势。

　　来源|华尔街见闻