1、中国娱乐业经历捞金狂欢
中国娱乐产业正在经历一场前所未有的捞金狂欢。越来越多的资本把大文化产业视为未来五年最有增长潜力和潜在规模的投资方向，面向影视产业的新基金层出不穷。以万达院线、奥飞动漫、光线传媒、华谊兄弟、华策影视为代表的A股娱乐业公司的当年市盈率可以达到30-60倍，前一年市盈率可以高达50-90倍。与此同时，柠萌影业、米未传媒等一批新近创立的影视公司也在很短的时间内就在私募市场上实现了超过或者接近20亿元的公司估值。
2、娱乐业核心元素价格飙升
随着热钱凶猛涌入以及BAT(特别是AT)把头部内容视为重要的流量入口，娱乐业的核心元素–IP版权、演员、导演等–价格一路飙升。新近完成销售的《后宫如懿传》、《琅琊榜2》等一批大剧的网络版权已经接近1000万元一集，超过卫视两颗星的版权费之和。个别一线演员一部电视剧的收入可以接近1亿元。一些导演早晨睁眼忽然发现自己银行账户余额的尾巴多了一个0的故事也屡见不鲜。
易凯资本首席执行官王冉不久前在一篇题为《泡沫的后裔–中国影视公司在捞金岁月应该如何估值和积聚价值》的文章中指出：“抛开估值不谈，今天中国影视产业中的资本泡沫集中反映在三个方面：首先，影视业核心要素的市场价格正在越来越频繁地出现透支和预支;其次，假IP被当作真IP定价，好IP落到野蛮人手里；第三，艺人和导演成本被整容为利润，大家一起翻倍一起飞。”
3、付费模式元年到来
2016年不仅是中国VR产业的元年，也是中国互联网视频付费模式的元年。爱奇艺凭借《盗墓笔记》和《太阳的后裔》这两部热播剧把付费用户做到了千万量级。腾讯、乐视、优土的付费用户也达到了数百万的规模。最近，乐视体育利用中超独家版权也开始了建立付费模式的努力。互联网娱乐体育内容消费中付费模式的快速崛起具有深远的意义，它的重要 性怎么强调都不过分。我们认为，未来两到三年，视频网站版权争夺战的核心就是付费用户;谁的内容能够帮助它们获得更多的付费用户，谁的内容就具有更高的商业价值。与此同时，会有一批做内容的平台型公司希望借助付费浪潮建立起爱奇艺、腾讯、优土之后的下一代内容分发平台。
4、直播市场不断升温
我们在今年3月29日发布的《直播生活!易凯直播行业研究报告》中指出，我们正在进入一个“life live”的“直播生活”时代。映客、花椒、虎牙的持续升温在原有的游戏直播和秀场直播之外为市场带来了一个新的直播品类，基于移动端的素人直播正在异军突起，很多拥有存量用户的新进入者正在从四面八方向这里集结。我们认为，未来的娱乐和电商都会引入更多的直播功能和场景。直播领域最终能够胜出的平台需要满足四个基本条件：第一，政治上足够成熟;第二，基础场景足够清晰，赛道足够大;第三，融资节奏把握得足够好;第四，VR方面有足够的技术储备。
5、网红经济站到风口
网红经济最近一个时期是一个备受关注的话题，先后登上了多个期刊的封面。不久前Papi酱获得1,200万融资的消息再一次把网红经济推向了风口。虽然对网红经济的定义有很多，我们认为网红经济的核心在于“用15度视角(网红和粉丝的关系是15度角，而不是需要仰视的60度角)引导消费”。网红不仅将为中国的娱乐业源源不断地输送人才，网红经济的商业模式也将对未来的中国的娱乐业(尤其是网剧的商业模式和新人经纪)产生潜移默化的影响。
6、艺人经纪进入“100新人”时代
继光线第一个宣布之后，几乎所有中国具有一定规模的影视公司都怀揣着“签100个新人”的宏伟计划。由于中国一线艺人近年来价码飙升过快，越来越多的影视公司意识到，那些大IP电影和网剧与其把钱花在大咖身上，不如花在制作上。因此，一大批正在筹备的大IP影视作品决定直接启用全新人阵容，这又导致几乎所有一线影视公司都会组建主要面向90后甚至00后新生代艺人的经纪公司。这些新一代艺人经纪公司需要具有极强的流量入口意识，在某种程度上说要把艺人当成网红那样去打造，通过搭建或借用电商、社交平台开辟全新的商业化路径。未来经纪公司的核心竞争力在于通过网粉经济帮助艺人们开发他们综合的商业价值，让艺人们赚到只有通过与平台合作才能获得的增量价值，在围绕这些增量价值与艺人按比例分成的同时把那些属于平台的价值沉淀在平台上，而不是像传统经纪公司那样抠抠缩缩地去分艺人风吹露宿星夜兼程的物理劳动收益。
7、VR成为娱乐业“绕不过去的河流”
刚刚步入商业化发展元年的VR热度不减，正在成为全球娱乐业的一条“绕不过去的河流”，也成为一个极为重要的投资主题。在A股市场上，光线投资了七维科技，华谊兄弟投资了暴风魔镜和圣威特，华策影视投资了兰亭数字和热波科技，奥飞投资了互动视界和TVR时光机。据我们统计，仅在2016年第一季度，A股公司参与投资、并购的VR企业就有16家，风险投资参与的VR投资案例有15起。与VR相关的投资已经遍布硬件、发行平台和内容等核心产业链环节，并且越来越多的玩家在围绕VR产业链全线布局。我们认为，在整个VR产业链中，硬件最终很可能还是大公司的游戏，在发行和内容制作环节上大平台有一定优势但新平台也有很好的机会。VR投资将呈现波段式的相对高潮与相对低谷，但总体来说仍然是娱乐业最靓丽的一个投资主题。
8、大平台业务分拆
在中国，大平台围绕新兴业务分拆融资会成为一个重要的趋势。在这方面，分拆了体育、影业、音乐、手机、电动车、云服务等多个板块业务并围绕它们完成独立融资的乐视已经成为很多公司竞相模仿的参照系。由于内容的流量入口价值日益凸显，主业在不同方向上的公司都开始纷纷设立或分拆影视业务板块。继阿里和腾讯分别成立影业公司之后，小米、360、暴风、蓝港等也都设立了影视公司。我们预计，今年会有更多的大公司把影视业务和VR产业链业务独立拿出来融资，在充分借力大平台资源的同时引入外部资本和市场化机制。由于中国的商业价值过去几年里快速向大平台聚拢，我们认为大平台分拆是一个非常重要的投资主题。在很多新兴领域，大平台分拆出来的初创公司比纯粹的初创公司具有更加明显的竞争优势。
1、资本
万达集团收购美国传奇影业：1月12日，万达集团宣布以35亿美元收购美国传奇影业公司，成为中国企业最大的海外文化产业并购案例。一个月之后，市场上又出现了万达集团正在接触好莱坞百年电影公司派拉蒙的传言。中国电影旗舰正以飞快的速度进军美国好莱坞，在全球化版图上继续向前迈进。通过收购传奇影业，万达不仅掌握了传奇影业优质成熟IP(如《蝙蝠侠系列》、《盗梦空间》、《侏罗纪世界》等)的后续开发权益，还引进了国际顶尖的制作技术和影视项目流程管理方法，无疑将增强万达在全球电影产业中的话语权。
图片来源：ChinaBusinessNews.com
万达影业完成100亿元融资：春节前夕，万达集团仅用两周的时间就完成了万达影视传媒有限公司(下称“万达影业”)100亿元的私募融资，并在交易中实现了350亿元人民币(约合53亿美元)的估值(约为该公司2016年预期利润的32倍)，成功地消化了收购传奇影业的部分成本。这个交易由于有万达的一年15%回报的回购保证，基本上属于“朋友圈融资”。融资后万达立即启动了把万达影业装入已经在A股上市的万达院线的工作。
爱奇艺收到私有化要约：2月12日晚间，百度公司宣布收到针对爱奇艺股权的非约束性收购建议，百度董事长兼CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇提出将在爱奇艺28亿美元估值(不含现金和债务)的基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份的要约。这一要约一方面可使百度将爱奇艺从其财务报表中剥离，不再“承担”对爱奇艺的资本支持;另一方面也有助于爱奇艺伴随近期国内文化和内容产业的持续升温，在国内资本市场施展拳脚。
2、产品
《美人鱼》创造华语电影票房纪录：截至3月31日，《美人鱼》累计票房已近33.9亿元人民币，打破了中国单片的票房纪录。背靠中国五矿集团旗下五矿信托的和和影业为这部电影进行了18亿元人民币票房的保底并参与了该片的出品和发行，五矿信托为该片发行了专门的金融产品。在传统产业资本流入影视产业的大背景下，金融产品会更多地介入电影制作，相关的行业规则和投资人保护机制也将逐步形成。
图片来源：Mtime.com时光网
《太子妃升职记》一夜爆红，成为网剧黑马：乐视网在1月17日播出了网络古装自制剧《太子妃升职记》的最后一集。自2015年12月13日播出开始至2016年1月17日华丽收官，该剧仅用36个在播日便收获了24.7亿总播放量，成就了网剧收视的一个新的里程碑；截至1月7日该剧已为乐视带来超过50万新会员。《太子妃升职记》没有大牌演员加盟，也没有充足资金打造，依靠略显简陋的造型和道具、“雷人”的穿越题材成为近年来网络剧中的爆款，主要源于制作团队对90后、00后受众市场的精准把控以及对高颜值演员和话题效应的有效利用。
图片来源：钉科技
3、产业
一季度中国电影票房达145亿元，创历史纪录：根据公开数据，2016年第一季度中国内地市场电影票房收入约为145亿元，同比增长51.2%; 观影人次达4.2亿，同比增长57.9%; 场次1,686次，同比增长37.6%，各项数据均创下历史新高。一季度票房国产片发力明显，过亿影片12部，各项数据都大优势领先进口片，其中《美人鱼》以近33.9亿元大优势夺得票房冠军。另据艺恩网数据显示，一季度票房分布中，三线城市票房占比达19%，已逼近一线城市的19.7%，其中分布最高的为二线城市，占比达39.3%。
蓝港影业成立，构建大娱乐生态：蓝港互动3月30日宣布成立蓝港影业，蓝港影业的成立标志着公司正式跨界布局影视业务，并将启动影漫游三位一体战略。蓝港影业成立伊始，已经储备了包括《捉妖记2》、《苍穹之剑》及韩国漫画《雪姬》等IP，将对它们进行立体式开发。
图片来源：游戏客栈
4、监管
网络出版服务行业和网络剧审查标准进一步收紧：随着网络剧的持续升温，互联网上一些题材或画面上较为敏感的“擦边球”网剧引起了监管部门的关注，部分网络剧也因此遭到了下架整改、点名批评甚至永久停播的处理。2月27日，广电总局在2015年全国电视剧行业年会上为网剧审查下达新标准：仍然保持自审自播模式，但审查将上升到与电视剧相同的标准。
《网络出版服务管理规定》开始实施：2月4日，工业和信息化部、国家新闻出版广电总局公布《网络出版服务管理规定》，该规定于3月10日起实行。规定外资不能从事网络出版服务，“网络游戏上网出版”需要总局事前审批。规定指出，从事网络出版服务，必须取得《网络出版服务许可证》。图书、音像、电子、报纸、期刊出版单位从事网络出版服务，应当具备确定的从事网络出版服务的网站域名、智能终端应用程序等出版平台;有确定的网络出版服务范围;有从事网络出版服务所需的必要的技术设备，相关服务器和存储设备必须存放在中华人民共和国境内。
1、影视
私募融资
并购
2、游戏
私募融资
并购
3、音乐
私募融资
4、媒体
私募融资
并购
5、家庭娱乐
私募融资
6、VR
私募融资
并购
7、直播
私募融资
并购
8、动漫和二次元
私募融资
并购
注：所有统计仅收录规模不低于1,000万人民币和未透露金额交易
1、新三板挂牌信息
2、新三板定增信息
3、新三板并购信息
4、香港上市公司股权转让信息
1、电影
数据来源：中国票房
注：仅收录首映时间在2016年1月1日至2016年3月31日的电影
2、电视剧
数据来源：微博（数据狮）
注：仅收录首播时间在2016年1月1日至2016年3月31日的电视剧
3、电视综艺
数据来源：收视率排行（TVTV）、卫视小露电
注：收录在2016年1月1日至2016年3月31日期间播出的电视综艺节目
4、网络大电影
数据来源：新影天地、骨朵传媒
注：仅收录上线时间在2016年1月1日至2016年3月31日的网络大电影
5、网络剧
数据来源：骨朵传媒
注：仅收录上线时间在2016年1月1日至2016年3月31日的网络剧
来源：柠萌影业官方微信公众号“2016年「超级内容连接新大众」发 布会”
苏晓：柠萌影业创始人 、总裁。柠萌影业成立于2014年8月，是一家业内顶级精品内容制作公司 ，业务涉及电视、电影、网络节目的研发、制作以及发行，作品包括《寂寞空庭春欲晚》、《好先生》、《小别离》等。2016年3月，柠萌影 业完成B轮5亿元人民币融资，投资者为弘毅投资、腾讯与芒果基金。
“苏晓十问”：
1、IP在颠覆什么?
IP在引领着这个行业走向工业化。工业化要求标准质量、生产效率和技术进步，生产快速消费的娱乐产品。对产业而言工业化是升级进步;而对创作而言工业化是娱乐机器。
2、90后在颠覆什么?
电视想减缓颓势，渴望走向年轻，内容开始取悦90后。电视剧传递的精神气质要“燃”和“萌”，这是典型的二次元属性。90后在颠覆电视剧的集体使命感，追求人文思想、时代厚重、现实反思的作品市场压力很大，电视剧在走向题材轻巧、风格轻松的轻时代。
3、太子妃在颠覆什么?
太子妃是一个互联网内容产品，颠覆了传统内容爆款的产生逻辑。情节再雷但只要戳中90后的情感点，制作再穷但只要看得出创意无限，品味再俗但只要放下身段与网友弹幕一起欢乐，就能够成为爆款。太子妃的爆发更像是网络剧向传统电视剧发起的攻击，尽管火爆的逻辑并不相同，但难以阻挡它在网络世界成就一个内容爆款。
4、付费收看在颠覆什么?
2015年是视频网站的付费元年，付费会员的爆发一定会在2016年，几大网站都预测今年全网的付费用户数至少突破6千万，2017年一定超过1亿。这意味着一个新的商业模式即将建立，这将是一个数百亿级的新市场，视频网站将突破免费加广告的模式，真正盈利的春天将会到来。
5、天价内容在颠覆什么?
顶级优质内容的定价权将加速从传统媒体转向新媒体，延续多年的视频网站只能每天跟播卫视的局面将会加速改变。网络新贵与电视巨头围绕核心内容的龙头之争看来没有悬念，但改弦易辙的速度还是出人意料。
6、小鲜肉在颠覆什么?
抢完IP抢小鲜肉，这是目前内容市场竞争的焦点。小鲜肉现象在蔓延，内容行业原有沉淀的核心资源，一些靠著作等身积累起行业地位的编剧、导演、演员在被迅速迭代，颜值替代了演技，IP替代了故事，概念替代了经验，粉丝替代了口碑，互联网替代了电视台。于是，有强大粉丝力量支撑的小鲜肉、强IP，互联网的营销能力，能创造视觉奇观的美术、造型、特效这些新型资源的市场价值在迅速提升。这是内容追求年轻受众的必然结果。
7、VR在颠覆什么?
VR是一项新技术，颠覆的是内容产业原有的所有标准。随着VR的深入开发，影视与游戏的一体化将是趋势，电影的游戏化将率先走通，电影、剧和游戏的界限越来越小。VR的核心特征是用户互动，现在用户与视频内容的互动还停留在弹幕阶段，但很快用户就会沉浸在VR带来的全新世界中共同创造一个个故事。
8、BAT在颠覆什么?
这一年，BAT巨头纷纷成立了自己的内容公司杀进市场，他们要搭建自己的生态圈，就是用硬件、内容、平台、渠道、应用等构建一个商业闭环。BAT大鳄的野心是在多屏合一的时代，用户观看内容的个性化需求上。争夺的不仅是广告变现，还有会员变现、游戏变现、打赏变现、电商变现。BAT的野心颠覆了这个行业原有的生态，颠覆了这个行业长期以来制播分离的体系，内容制作公司要么自己做成平台，要么被平台收购，小作坊式的安逸生活将不复存在。
9、超级内容在颠覆什么?
我们称高投入高质量高收视(流量)的内容为超级内容。超级内容主导市场，超级内容趋势使得大IP、一线艺人、视觉制作、营销投入越来越贵，也就是门槛提高了。一部电视剧成本会进入超3亿超5亿的寡头时代，电视剧产量下降，但大投入的超级内容一定会追求系列化立体式全产品开发。
10、这是最好的时代，还是最差的时代?
有人说，付费崛起，电视剧售价的天花板在打开，内容的春天来了;也有人说，原创低迷，产量下降，电视台没钱，内容的冬天来了。趋势并不难看清，难以判断的是趋势冲过来的速度，踩准节拍上船才能进入风口。变局是必然的，但人们对优质内容的需求却是恒定不变的，当传统观众变成用户，他们对内容产品的要求越来越高，越来越挑剔，故事、视觉、娱乐、情怀不可或缺，迫使制作者对内容升级再升级，一个超级内容的时代已经来临。
本报告由易凯资本影视娱乐小组、游戏广告小组共同调研讨论，参与执笔的同事包括：
Maggie Ma , Vice President
Luna Lei , Associate
Emily Zhang , Associate
Scott Zhang , Associate
Tony Yin , Analyst
Hugh Zhang , Analyst
本文来源于易凯资本官方微信公众号
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