6000亿养老金将砸出怎样的波澜？

　　3月28日下午，等待多日的《全国社会保障基金条例》正式登台，并宣布自今年5月1日起正式施行。条例中明确规定， 5月1日起全国社会保障基金理事会可以接受省级人民政府的委托管理社保基金，按照国务院批准的固定收益类、股票类和未上市股权类等资产种类及其比例幅度内合理配置资产，并按规定比例在境内外市场投资运营社会保基金。

　　在发达的资本主义国家，养老金入市已经是极其普遍的现象了，并且多数国家的养老金在依靠资本市场与市场化运作后，都取得了不错的效果。在一些社会保障制度和资本市场比较健全的国家，养老金通过市场化投资，既可以实现保值增值，又促进了资本市场健康发展。

　　美国的养老金入市又被称为“401k计划”，70年代末首次推出时正值滞涨刚结束，“401k计划”出台之后，道琼斯指数一路上涨持续了半年，达到了阶段性高点，标普500指数的走势也出现小幅上涨；随后第二次石油危机事件的爆发，道琼斯指数再次下跌，此时“401K计划”具体规则被追加之后，市场在下跌过程中出新了阶段性的平稳。在“401K计划”实施之后，其资金迅速与股市形成良好互动，道琼斯指数在1978年到2000年其间累积上涨达1283.25%，对美国股市带来了实质性的正面刺激。

　　人社部预计养老金入市将会带来近6000亿的资金量，这无疑对A股市场而言是一个重大利好。养老金对资产的安全性要求非常高，因此社保基金和保险资金的择股思路很可能被养老金借鉴，具体而言，养老金会寻找以下五类个股。

　　第一类是体量偏大个股。对于庞大的养老金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，即便养老金选择了这类小盘股也很容易导致相关个股股价异动或者引发养老金被动“举牌”，这都与养老金稳健投资的理念背离，相形之下体量较大、流通市值在50亿元以上的个股相对适合养老金操作。

　　第二类是业绩稳定增长的个股。按照股价围绕上市公司价值变动这一规律以及社保基金长期重仓业绩白马股的经验推测，最近三年净利润年均复合增长率在20%以上、在所属行业中占据龙头地位、动态市盈率不超过所属板块平均水平的上市公司最有可能率先获得养老金的青睐。

　　第三类是分红股息率高的个股。养老金的性质和用途决定了其不能承受较高的投资损失，具有明确安全边际的品质才符合养老金这类低风险资金的投资需求，因此现金流是否充沛、历史分红记录是否良好、近年来分红股息率是否超过4%等信息很可能成为养老金重要的择股参考标准。

　　第四类是符合政策导向的个股。养老金的政府背景使其对经济政策变动对股市影响的把握和判断更加精准，因此可以推断养老金一旦入市，肯定会对那些符合经济结构调整方向、主营业务或经营模式具备较强稀缺性、政策扶持持续性较强的个股予以优先关注。

　　第五类是社保险资增持的个股。鉴于社保基金、保险资金等低风险基金在择股上较为谨慎，一旦选定投资标的则会在较长时间内持续持有，因此投资者可重点梳理那些连续三个季度以上获得社保基金增持的个股。

养老金入市将使资本市场换手率降低

　　“养老金入市，将使资本市场换手率大大降低。”经济学家郑秉文分析指出，十几年来，中国资本市场的换手率远高于发达国家。有研究报告指出中国资本市场的换手率为190%（实际交易量占市值可交易量），位居世界第一，而养老基金市场十分发达的美国仅为第八（95%），养老基金实行完全投资体制的智利、哥伦比亚和秘鲁等拉美国家都不到28%。这些国家资本市场之所以换手率低，除了养老基金作为长期基金追求价值投资和长期投资以外，还有一个重要原因：十几年前，生命周期基金（目标日期基金）诞生以后，很多国家引入了这个制度，在相当程度上使资本市场投资行为得以改变，因为生命周期基金的资产配置和股票持有比例变化是有公式和模型制约的，是自动的，这就更加降低了资本市场换手率。

养老金入市将有助于市场投资回归理性

　　养老基金属于长期性投资基金，其入市有助于提升市场机构投资者占比，引导市场的投资行为回归理性。一直以来，A股市场的机构投资者占比长期未能得到本质上地提升。至此，对于以散户为主导的A股市场而言，实际上也加剧了市场的投机性，给予市场带来更多的波动风险。与此同时，在实际操作中，因A股市场的制度漏洞较多，不少大资金大机构更是借助其特殊的资金、信息等优势来牟取丰厚的利润。因此，长期以来，部分大资金大机构却比普通散户更具有投机的色彩。不过，随着养老基金的正式入市，未来将会给予A股市场带来更多的积极性影响。同时，还有望逐步改善A股市场的投资者结构，以进一步强化未来A股市场的机构投资者占比，把真正的价值投资理念引导至市场之中，让市场的投资环境更趋向于理性化。

养老金入市既不救市也不护市

　　但建设银行养老金业务部总经理冯丽英认为能够投资的养老金大概只有6000、7000亿，相对于股灾前六十多万亿，股灾后四十多万亿，只占大约1%或2%左右，养老金入市不可能救市也不可能有护市的作用，担当国家的重任恐怕也没有这个职能。

　　养老金入市客观上是一个重大利好，但主观上不是为了“救市”。养老金入市只有一个目的，那就是为了获取收益最大化，为了受益人的根本利益。养老金入市之后无疑将促进股市成熟起来，反过来，稳定和成熟的股市也将使养老金得到满意的回报，进而，养老金入市与股市繁荣便进入互为条件和共同发展的良性互动阶段。

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